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海螺创业(00586.HK)2023年中报点评:运营产能稳定爬坡 新能源项目未来可期

来源:清宥头条编辑:探索时间:2024-03-29 07:40:43
公司2023H1 垃圾焚烧发电业务稳健增长,海螺但由于联营公司贡献利润下滑严重,创业整体业绩不及预期。年中能稳能源军政宠妻——妖女撩人2023H1 公司一方面传统垃圾处置业务规模增长显著,报点新项目产能投放顺利;另一方面新能源业务扩张提速,评运坡新第二增长曲线初见成果。营产

考虑到联营公司海螺水泥2023H1 归母净利润下滑较多,定爬公司对联营公司的项目投资收益率有所下滑,我们下调2023~2025 年EPS 预测至2.06/2.35/2.54 元(原预测为2.84/3.37/3.81 元)。海螺军政宠妻——妖女撩人维持“买入”评级,创业目标价10 港元。年中能稳能源

2023H1 基本EPS 1.00 元,报点低于预期。评运坡新公司2023H1 实现营业收入44.38 亿元,营产同比增长16.0%;实现归母净利润18.18 亿元,定爬同比下降25.2%;折算基本EPS1.00 元。业绩低于预期,主因为联营公司海螺水泥利润同比大幅下滑33.0%。

剔除应占联营公司利润12.69 亿元之后,公司实现归母净利润5.49 亿元,同比增长1.21%,保持稳健发展。

焚烧发电运营成果出色,收入结构持续优化。根据公司公告,2023H1 公司垃圾焚烧发电规模增长显著,共接收生活垃圾约756 万吨,同比增长35%,实现上网电量约21.5 亿度,同比增长33%,带动整体运营收入同比高增40.7%至17.0亿元。公司2023H1 实现建造收入17.0 亿元,同比下降8.0%。2023H1 公司综合毛利率为26.6%,同比下降3.0pcts,主因系节能装备/新型建材业务受市场波动影响毛利率分别下降13.1/11.6pcts。2023H1 公司期间费用率同比下降0.9pct至14.4%,费用率保持稳定。从负债水平来看,2023H1 公司资产负债率为42.5%,相比于2022 年底提升了5.0pcts,主因系公司发行中期票据募集27 亿人民币所致。

运营项目产能投放顺利,新能源项目扩张提速。根据公司公告,2023H1 公司项目拓展成果斐然,新投产/签约垃圾焚烧发电项目7/4 个(含并购项目),形成垃圾焚烧发电投运/在手规模39,950/55,950 吨/日,位于全国前列。此外,公司新能源部分项目已经实现投产并形成收入,2023H1 贡献收入2.96 亿元。锂电池回收方面,2023H1 公司签约河北石家庄、山东枣庄及陕西铜川3 个锂电池回收综合利用项目,签约处置规模总计9 万吨/年,新签约规模为此前总规模的2倍,扩张提速。此外,2023H1 公司成功并购包装容器循环利用项目1 个,可处置包装容器43 万只/年。未来公司有望持续签约锂电池回收项目,贡献业绩增量,为公司打开第二成长曲线。

风险因素:项目推进不及预期;市场竞争激烈;水泥价格大幅波动;新能源业务拓展不及预期。

投资建议:考虑到联营公司海螺水泥2023H1 归母净利润下滑较多,公司对联营公司的投资收益率有所下滑,因此我们下调2023~2025 年EPS 预测至2.06/2.35/2.54 元(原预测为2.84/3.37/3.81 元)。公司当前股价对应2023~2025年PE 分别为3/3/3 倍。考虑到联营公司业绩增速或低于预期,我们采用公司过往三年历史平均PE 作为目标PE,得出2023 年目标PE 估值5 倍,对应目标价10 港元,维持“买入”评级。

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